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DEPFA BANK Marketperformer
20.10.2006
LRP
Mainz (aktiencheck.de AG) - Olaf Kayser, Analyst der LRP Landesbank Rheinland-Pfalz, stuft die Aktie der DEPFA BANK (ISIN IE0072559994 / WKN 765818) von "Outperformer" auf "Marketperformer" herab.
Die Ergebnisse von DEPFA BANK hätten in den vergangenen Quartalen von der Verengung der Credit-Spreads profitiert. Diese hätten zu Kursgewinnen bei den bilanzierten Assets geführt, die DEPFA BANK teilweise durch Asset-Verkäufe realisiert habe. Der Anteil der Erträge aus Asset-Sales an den Gesamterträgen habe in den letzten Quartalen bei rund 30% gelegen.
In Zukunft dürfte die zu erwartende Spread-Entwicklung zu geringeren Erträgen aus Asset-Verkäufen führen, da eine weitere Verengung der Spreads kaum realistisch erscheine. Eine stärkere Spread-Ausweitung dürfte DEPFA BANK sogar komplett an Asset-Verkäufen hindern. In einem solchen Fall würde sich als gegenläufiger Effekt zwar gleichzeitig die Zinsmarge im Staatsfinanzierungsgeschäft erhöhen, dieser positive Effekt alleine würde allerdings zur vollständigen Kompensation nicht ausreichen. Neben der erwarteten Spread-Entwicklung dürfte eine aktuell flachere Zinsstrukturkurve zusätzlich das Treasury-Ergebnis und damit den Zinsüberschuss belasten.
Die Analysten der LRP würden das zukünftig schwierigere Marktumfeld für DEPFA BANK zum Anlass nehmen, ihre bisherigen Gewinnschätzungen zu reduzieren. Hierbei hätten sie insbesondere die erwarteten Erträge aus Asset-Verkäufen gesenkt.
Dagegen sehe man die Wachstumstreiber im Kerngeschäft unverändert intakt. Dies gelte insbesondere für das neue Geschäftsfeld Client Product Services, das speziell auf die Kundenbedürfnisse ausgerichtete Beratung in Derivaten, strukturierten Finanzierungen und Verbriefungen enthalte. Deshalb sollte es DEPFA BANK zwar gelingen, die niedrigeren Erträge aus Asset-Verkäufen durch weiteres Wachstum im Kerngeschäft mehr als auszugleichen. Allerdings dürfte damit vorerst kein zweistelliges Ergebniswachstum mehr zu realisieren sein, wie bislang von den Analysten erwartet.
Die neue (alte) EPS-Schätzung der Analysten laute: 2006e: 1,53 EUR; (1,64 EUR); 2007e: 1,59 EUR (1,84 EUR); 2008e: 1,72 EUR (2,00 EUR).
Das Kursziel für die Aktie der DEPFA BANK reduzieren die Analysten der LRP von 17,00 EUR auf 15,00 EUR und stufen die Aktie von "Outperformer" auf "Marketperformer" zurück. (20.10.2006/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen gehörte einem Konsortium an, das die innerhalb von fünf Jahren zeitlich letzte Emission von Wertpapieren der Gesellschaft übernommen hat. Weitere mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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